Organization
Members of the Board Executive Vice Presidents
Title
Executive Vice Presidents
External link
INOUE KOTARO
Research Areas
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Humanities & Social Sciences / Money and finance / Corporate Governance, Corporate Finance, Mergers and Acquisitions, Investment
Research History
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Institute of Science Tokyo Executive Vice President, CFO
2024.10
Country：Japan
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Tokyo Institute of Technology
2022.4 - 2024.9
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一般社団法人八大学工学系連合会 代表理事・会長
2022.4 - 2023.4
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日本ファイナンス学会 会長
2020.6 - 2022.6
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Tokyo Institute of Technology School of Engineering Professor
2016.4
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Tokyo Institute of Technology Graduate School of Decision Science and Technology Professor
2012.4 - 2016.3
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Keio University Graduate School of Business Administration Associate Professor
2007.4 - 2012.3
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Nagoya City University Graduate School of Economics Department of Management Associate Professor
2003.12 - 2007.3
Professional Memberships
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American Finance Association
2012.4
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日本金融学会
2006
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Asian Finance Associatgion
2004.6
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日本経営財務研究学会
2002
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日本ファイナンス学会
2002
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日本行動経済学会
Committee Memberships
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経済産業省 公正な買収の在り方に関する研究会
2022.11 - 2023.10
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経済産業省 公正な買収の在り方に関する研究会委員
2022.11 - 2023.9
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厚生労働省 医薬品の迅速・安定供給実現に向けた総合政策に関する有識者検討会委員
2022.9
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日本ファイナンス学会 副会長
2022.6 - 2024.6
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一般社団法人 八大学工学系連合会 代表理事
2022.4 - 2023.4
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日本ファイナンス学会 会長
2020.6 - 2022.6
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経済産業省 事業再編研究会委員 (2020/01-2020/07)
2020.1 - 2020.7
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経済産業省 事業再編研究会委員
2020.1 - 2020.7
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日本ファイナンス学会 副会長
2018.6 - 2020.6
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経済産業省 我が国企業による海外M＆A研究会委員
2017.8 - 2018.3
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農林水産省 食品産業戦略会議委員
2017.6 - 2018.6
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公認会計士・監査審査会 公認会計士試験委員
2014.12 - 2016.12
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日本経営財務研究学会 評議委員
2014.10
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Nippon Finance Association Board Member
2014.6
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原子力損害賠償・廃炉等支援機構 独立委員
2012.7 - 2015.12
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独立行政法人経済産業研究所 企業統治分析のフロンティアプロジェクト委員
2012.4
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アジアファイナンス学会 理事
2012.1 - 2021.6
Papers
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Managerial risk aversion and corporate risk-taking Reviewed
Naoshi Ikeda, Kotaro Inoue, Takashi Yamasaki
The Quarterly Review of Economics and Finance 107 102149 - 102149 2026.6
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事業部間の生産性分散と企業内投資配分：探索としての多角化とガバナンス Invited
武田 智, 井上 光太郎, 木村 遥介
証券アナリストジャーナル 64 ( 3 ) 16 - 24 2026.3
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Are managerial cognitive biases priced in Japan? Evidence from cross-sectional portfolio returns Reviewed International journal
Ying Chen, Kei Nakagawa, Yosuke Kimura, Kotaro Inoue
Finance Research Letters 2025.7
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How does managerial perception of uncertainty affect corporate investment during the COVID-19 pandemic: A text mining approach Reviewed
Chen Ying, Yosuke Kimura, Kotaro Inoue
Pacific-Basin Finance Journal 91 2025.1
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Ying Chen, Ziwei Xu, Kotaro Inoue, Ryutaro Ichise
2024 International Conference on Machine Learning and Applications (ICMLA) 1089 - 1094 2024.12
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COVID19 and behavior of institutional investors; An anaysis with machine learning approach Reviewed
Takumi Yamada, Yosuke Kimura, Kazuhide Nakata, Kotaro Inoue
Japan Journal of Finance 44 2024.12
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Uncertainty, corporate investment, and hiring: The case of COVID-19 Reviewed
Graham, John R., Ikeda, Naoshi, Inoue, Kotaro, Yamasaki, Takashi
Economics Letters 244 2024.11
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CC-BizEnv: Causal Cognition Extraction of Business and Environment from Financial Reports
CHEN Ying, INOUE Kotaro, ICHISE Ryutaro
JSAI Technical Report, Type 2 SIG 2024 ( FIN-033 ) 163 - 168 2024.10
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Selection and Effects of Environmental and Social Engagements by Institutional Investors Reviewed
Kexin Lin, Yosuke Kimura, Kotaro Inoue
RIETI Discussion Paper Series ( 23-E-091 ) 2023.12
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機関投資家の制度的背景と企業のESG活動：クロスカントリー分析 Reviewed
藍口 梨里花, 池田 直史, 井上 光太郎
現代ファイナンス 46 1 - 21 2023.10
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買収防衛策の効果に関する実証研究からの示唆—実務法曹のための分析手法の基礎知識(第6回)敵対的買収と防衛策
井上 光太郎
ジュリスト = Monthly jurist / 有斐閣 [編] 1582 ( 1582 ) 44 - 50 2023.4
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Does engagement by large asset managers enhance governance of target firms? Reviewed International journal
Wataru Hidaka, Naoshi Ikeda, Kotaro Inoue
Pacific Basin Finance Journal 77 2023.1
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企業の情報開示と株式の市場流動性 : 記述定性情報のケース—特集 有価証券報告書の定性情報
田中 研人, 木村 遥介, 中田 和秀, 井上 光太郎
証券アナリストジャーナル = Securities analysts journal 60 ( 10 ) 36 - 48 2022.10
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有報分析への利用が進む 自然言語処理の発展と有用性—特集 膨大な情報から企業の本音を見出す テキストマイニングによる有報分析
井上 光太郎, 中田 和秀
企業会計 = Accounting 74 ( 2 ) 160 - 170 2022.2
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井上 光太郎, 中田 和秀
企業金融 74(2) 16 - 26 2022
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企業間の類似性とM&A：テキスト分析アプローチ Reviewed
池田 直史, 井上 光太郎
金融経済研究 45 ( 45 ) 1 - 21 2022
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井上, 光太郎, Inoue, Kotaro
日本ファイナンス学会第29回大会 2021.6
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Managerial Optimism and Corporate Investment Behavior Reviewed International journal
Naoshi Ikeda, Kotaro Inoue, Shoji Sugitani
Journal of Behavioral and Experimental Finance 30 2021.6
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有価証券報告書のテキストマイニングによる株式のリスクファクター分析 Reviewed
佐藤 隆清, 池田 直史, 井上 光太郎
証券アナリストジャーナル = Securities analysts journal 59 ( 1 ) 99 - 111 2021.1
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機関投資家によるエンゲージメントの動機および効果 Reviewed
井上 光太郎
RIETI Discussion Paper Series 21J036 1 - 60 2021
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トクシュウ M&A ニ カンスル アラタ ナ キリツ : 「 コウセイ ナ M&A ノ アリカタ ニ カンスル シシン 」 ノ イギ
( 1536 ) 20 - 25 2019.9
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Stewardship Code Institutional Investors and Firm Value: International Evidence Reviewed
Yutaro Shiraishi, Naoshi Ikeda, Yasuhiro Arikawa, Kotaro Inoue
RIETI Discussion Paper Series ( 19-E-077 ) 2019.9
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Employment Protection and M&A Performance: Evidence from International Data Reviewed
Iwasaki Kota, Ikeda Naoshi, Inoue Kotaro
70 ( 3 ) 177 - 199 2019.7
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プライベートエクイティファンドの投資 : 日米比較とリターン・シミュレーション
井上 光太郎, 木村 隆之
MARR : Mergers & acquisitions research report ( 292 ) 29 - 33 2019.2
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Arikawa Yasuhiro, Inoue Kotaro, Saito Takuji
RIETI Discussion Paper Series ( 18 ) 2018.12
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ブランド力が企業価値と収益性に与える影響—Effect of brand on firm value and profitability Reviewed
松浦 翔, 池田 直史, 井上 光太郎
経営財務研究 38 ( 1・2 ) 33 - 48 2018.12
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PE投資のベンチマーク : 構築と検証—特集 プライベートエクイティ(PE)投資 : 日本における課題整理と解決に向けて
池田 直史, 井上 光太郎, 小澤 宏貴
証券アナリストジャーナル = Securities analysts journal 56 ( 10 ) 30 - 41 2018.10
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井上 光太郎, 石山 孝高
MARR : Mergers & acquisitions research report ( 285 ) 19 - 22 2018.7
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Do cross-border acquisitions create more shareholder value than domestic deals for firms in a mature economy? The Japanese case Reviewed International journal
Kotaro Inoue, Robert Ings
Corporate Ownership and Control ( 15 ) 268 - 281 2018.5
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Enjoying the quiet life: Corporate decision-making by entrenched managers Reviewed International journal
Naoshi Ikeda, Kotaro Inoue, Sho Watanabe
Journal of Japanese and International Economies ( 47 ) 2018.3
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Enjoying the quiet life: Corporate decision-making by entrenched managers Reviewed International journal
Naoshi Ikeda, Kotaro Inoue, Sho Watanabe
National Bureau of Economic Research Working Paper 2018.3
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The Quiet Life" hypothesis is real: Managers will put off hard decisions if they can" Reviewed International journal
Kotaro Inoue
Harvard Business Review 2018.1
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Empirical evidence of coercive tender offers in Japan Reviewed International journal
Marc Bremer, Kotaro Inoue, Hideaki Kato
Japan and the World Economy 41 71 - 86 2017.3
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Uncertainty avoiding behavior and cross-border acquisitions in the Asia-Pacific region Reviewed International journal
Marc Bremer, Akio Hoshi, Kotaro Inoue, Kazunori Suzuki
Japan and the World Economy 41 99 - 112 2017.3
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Do acquisitions by electric utility companies create value? Evidence from deregulated markets Reviewed International journal
Jo Kishimoto, Mika Goto, Kotaro Inoue
Energy Policy 105 212 - 224 2017.2
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井上 光太郎
CFO Forum 80 1 - 5 2017
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個人投資家の参照点と株式公開買付け価格 Reviewed
小澤宏貴, 池田 直史, 井上 光太郎
経営財務研究 35 ( 1・2 ) 105 - 131 2016
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株式非公開化取引における株主保護制度の効果に関する国際比較研究
井上光太郎, 池田直史
JSDAキャピタルマーケットフォーラム研究論文 1 1 - 29 2016
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マーケット考察 規制緩和と企業行動 日本でも大規模な業界再編が到来か
井上 光太郎
日経エネルギーnext = Nikkei energy next : 電力改革が拓く新ビジネス / 日経テクノロジーオンライン 編 ( 10 ) 30 - 31 2015.11
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An Empirical Test of the β-Anomaly with Multifactor Model Invited Reviewed
62 ( 4 ) 95 - 106 2015.4
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「選択と集中」の経営の課題―「多角化M&Aパズル」の検証
池田直史, 井上光太郎
証券アナリストジャーナル 53 ( 10 ) 6 - 16 2015
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コーポレートファイナンスの現場－プライベートエクイティファンドとLBO
井上光太郎
経済セミナー 678 42 - 46 2014.5
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検証：日本企業はクロスボーダーM&Aが本当に不得意なのか？ Invited
井上 光太郎, 奈良 沙織, 山﨑 尚志
一橋ビジネスレビュー 2013 ( SPRING ) 100 - 116 2013.3
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クロスボーダーM&Aと株価：研究結果とその示唆
井上光太郎
証券アナリストジャーナル 51 ( 4 ) 28 - 37 2013
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Post-restructuring performance in Japan Reviewed
Kotaro InoueKonari, UchidaMarc Bremer
Pacific Basin Finance Journal 18 ( 5 ) 2010.11
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Corporate Restructuring in Japan : Who Monitors The Monitor? Reviewed
Kotaro Inoue, Marc Bremer, Hideaki Kato
Journal of Banking and Finance 32 ( 12 ) 2628 - 2635 2008.12
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Parent company puzzle in Japan : another case of the limits of arbitrage Reviewed
Kotaro Inoue, Hideaki Kato, James Schallheim
Hitotsubashi journal of commerce and management 42 ( 1 ) 67 - 85 2008.10
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井上 光太郎
CUC view & vision ( 24 ) 10 - 13 2007.9
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An Evaluation of Activist Funds in Japan Reviewed
Inoue Kotaro, Kato Hideaki
58 ( 3 ) 203 - 216 2007.7
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論点 総括 ライブドアvs.フジテレビジョン そして誰も企業価値を増やせなかった
井上 光太郎, 加藤 英明, 村瀬 英彰
週刊東洋経済 ( 5967 ) 110 - 112 2005.7
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日本企業のM&Aに対する株式市場の評価--大買収時代をモニタリングする視点—特集 日本のM&Aが変わる--攻防の新たな視点
井上 光太郎
企業会計 = Accounting 57 ( 6 ) 802 - 807 2005.6
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企業買収(M&A)と株式市場の評価--日米比較—特集 企業買収
井上 光太郎, 加藤 英明
証券アナリストジャーナル = Securities analysts journal 42 ( 10 ) 33 - 43 2004.10
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合併比率と株価：アービトラージ・スプレッドの分析 Reviewed
井上 光太郎, 加藤 英明
現代ファイナンス 16 3 - 21 2004.9
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M&A発表日の株価効果に関する要因分析 Reviewed
井上 光太郎, 加藤 英明
現代ファイナンス 13 3 - 28 2003.3
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日本のM&Aにおける取引形態と株価効果 Reviewed
井上光太郎
経営財務研究 22 ( 2 ) 107 - 120 2002
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M&Aの経済性と事業ポートフォリオ構築戦略—特集 経理マン・税理士も押さえておきたい戦略的M&Aと成功のポイント
井上 光太郎
税務弘報 = Taxation business review 48 ( 5 ) 31 - 38 2000.5
Books
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Yasuhiro Arikawa, Kotaro Inoue, Takuji Saito（ Role： ContributorCh.16 Corporate Governance, Employment, and Financial Performance of Japanese firms: A Cross-Country Analysis.）
Routledge 2026 （ ISBN:9781032912905 ）
Research Projects
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VCによるガバナンスがベンチャー企業の成長に与える効果の実証研究
Grant number：24K05003 2024.4 - 2027.3
日本学術振興会 科学研究費助成事業 基盤研究(C)
井上 光太郎, 木村 遥介
Grant amount：\4680000 （ Direct Cost: \3600000 、 Indirect Cost：\1080000 ）
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機関投資家の運用スタイルとモニタリング活動内容およびその効果の実証分析
Grant number：21K01556 2021.4 - 2024.3
日本学術振興会 科学研究費助成事業 基盤研究(C)
井上 光太郎
Grant amount：\4160000 （ Direct Cost: \3200000 、 Indirect Cost：\960000 ）
本年度は、機関投資家のエンゲージメント活動の実態と、その投資先企業に対する効果を明らかにする研究について特に集中して検証を進め、さらに論文作成を行った。具体的には複数の大手機関投資家よりエンゲージメント活動の詳細データの提供を受け、外部からは公開データでは観測できない機関投資家のエンゲージメントを変数として採用し、対象企業および対象課題の選択、そのコーポレートガバナンスおよびESG活動全般への効果を検証した。その結果、分散投資家である機関投資家のフリーライダー問題が緩和される環境下において特定の対象企業へのエンゲージメント活動が実施されること、エンゲージメントは対象企業のガバナンスとパフォーマンスを改善するとの結果を得た。この検証結果を論文にまとめ、2022年6月にRIETI DPとして公開し、これを英語論文化して2022年3月のJFA-PBFJ Special Issue Conferenceで報告し、同カンファレンスのBest Paper Awardとして表彰された。
また、同様に機関投資家の環境および社会的側面に関するエンゲージメント活動が、ターゲット企業のESG行動に与える効果の検証も進めた。この結果については初期的分析結果を2021年度日本ファイナンス学会秋季研究大会で報告した。
また、機関投資家の投資対象企業へのモニタリング行動の国内外の研究動向のまとめと申請者自身のこれまでの研究結果のまとめを行い、日本ファイナンス学会2021年大会において、会長講演「株式所有構造と企業統治： 我々はどこから来たのか、どこへ行くのか」として講演した。
また、機関投資家と企業との対話が企業の事業再編活動による事業ポートフォリオ最適化につながることのエビデンスベースの論考を、日本経済新聞朝刊の経済教室「視界不良下の経営：事業再編へ投資家と対話を」として掲載した。 -
Analysis of the value of textual information in annual reports through natural language processing
Grant number：18K18566 2018.6 - 2022.3
Japan Society for the Promotion of Science Grants-in-Aid for Scientific Research Grant-in-Aid for Challenging Research (Exploratory)
Inoue Kotaro
Grant amount：\6240000 （ Direct Cost: \4800000 、 Indirect Cost：\1440000 ）
In this study, textual information in corporate annual reports was analyzed using natural language processing to test whether textual data has valuable information that quantitative data does not. As a result of the analysis, we found that textual information in annual reports can predict the occurrence of future M&A with higher probability than quantitative data alone. The "Business and Other Risks" section of the annual reports have explanatory power with respect to the company's stock price in the following fiscal year. The changes in the content of annual reports based on the Cabinet Office Ordinance on Enhancing the Contents of Annual Reports have the effect of mitigating the information asymmetry between firms and investors, and contribute to improving stock liquidity.
The above series of studies were published as two peer-reviewed papers and two invited papers in academic journals. -
Managerial heterogeneity and corporate behavior
Grant number：17K13760 2017.4 - 2019.3
Japan Society for the Promotion of Science Grants-in-Aid for Scientific Research Grant-in-Aid for Young Scientists (B)
Ikeda Naoshi, Inoue Kotaro
Grant amount：\2210000 （ Direct Cost: \1700000 、 Indirect Cost：\510000 ）
When previous studies analyze the relationship between compensation scheme and corporate behavior, they do not explicitly consider the personal risk aversion of executives. We directly measure the degree of risk aversion by a survey with Japanese data. We find that the higher the personal risk aversion of CFOs, the lower the level of high-risk investment. We also find that this effect of the risk aversion on investment is strengthened when the portfolio of CFOs is less diversified and weakened by the compensation scheme with a convex payoff.
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Corporate Governance, Firm Behavior, and Firm Performance: International Comparison
Grant number：15H03375 2015.4 - 2019.3
Japan Society for the Promotion of Science Grants-in-Aid for Scientific Research Grant-in-Aid for Scientific Research (B)
Inoue Kotaro
Grant amount：\15860000 （ Direct Cost: \12200000 、 Indirect Cost：\3660000 ）
In this research, using the financial panel data of public companies from major developed countries, we show that relatively poor financial performance and low shareholder market value of Japanese companies from international perspective are explained, in the large extent, by Japanese distinctive corporate governance system such as the board controlled by corporate insiders and ownership sturucture with cross-shareholders, and inflexible labor market of Japan due to relatively strong legal protection of labors.
During the period of this research project, we published six international peer-reviewed journal articles, two domestic peer-reviewed journal articles, and additional three peer-reviewed international conference papers. -
International Survey on Personalities of Chief Executive Officers and Their Investment and Finance Strategies
Grant number：25285099 2013.4 - 2017.3
Japan Society for the Promotion of Science Grants-in-Aid for Scientific Research Grant-in-Aid for Scientific Research (B)
Yamamto Tatsushi, GRAHAM John
Grant amount：\15730000 （ Direct Cost: \12100000 、 Indirect Cost：\3630000 ）
We conducted surveys to chief executive officers all over the world every three month from December, 2012 to March, 2017 as to how they evaluate economic condition of their countries and firms at each point of time. By the surveys, we made clear the effects of changes in their views on their investment and finance strategies, and also the relationship between their views and economic condition of their countries.
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An analysis of cross-border acquisitions by Japanese firms from cross-country comparative analysis
Grant number：24530422 2012.4 - 2015.3
Japan Society for the Promotion of Science Grants-in-Aid for Scientific Research Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
INOUE Kotaro, SUZUKI Kazunori, KATO Hideaki
Grant amount：\4810000 （ Direct Cost: \3700000 、 Indirect Cost：\1110000 ）
In this project, we prepaired four research papers which empirically analyze economics of cross-border acquisitions by Japanese firms. We find that cross-border acquisitions by Japanese acquirers are evaluated positively by Japanese stock market, the stock market positively evaluates growth potential achieved by the oversea acquisitions. We also confirm that the acquisitions are economically rational usage of cash on hand of the acquiring firms. On the other hand, we did not find supporting evidence that Japanese acquirers increase shareholder wealth or improve performance in the post-acquisition period. We also find that Japanese coporate culture of strong uncertainty avoidance results in less cross-border acquisitions and higher premium payment to reduce completion risks. The results properly explains behavior of Japanese acquirers who are categolized in the high uncertainty avoidence group.
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Anomalies in the Japanese stock markets --Traditional approach and behavioral approach--
Grant number：23330103 2011.4 - 2015.3
Japan Society for the Promotion of Science Grants-in-Aid for Scientific Research Grant-in-Aid for Scientific Research (B)
KATO Hideaki, TSUTSUI Yoshiro, INOUE Kotaro, YAMAMOTO Tatsushi, OKADA Katsuhiko, SUZUKI Katsushi, YAMASAKI Takashi
Grant amount：\18460000 （ Direct Cost: \14200000 、 Indirect Cost：\4260000 ）
Focusing on seasoned equity offering and share repurchases in Japan, the divergence of opinion hypothesis has been examined as a possible explanation to the puzzling stock price behavior during the issuance (or repurchase) period (Kato, Singh and Suzuki (2015), Bremer, Kato, Singh and Suzuki (2015)). Okada et al. (2015) shows the neglected stocks tend to react slowly to the new information to the market and as a result, the market underreacts to the news. Inoue et al.(2015) explore the impact of corporate cultures on cross-border acquisitions. Inoue et al. find that acquirers from countries with a high uncertainty aversion conduct less cross-border M&As. Muramiya, Yamamoto and Yamasaki (2015) show that become synchronous with the market due to investors’ limited attention after a catastrophic event, stock prices. Further, crush risk is higher for more opaque firms.
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An Empirical Study of The Effectiveness of Minority Shareholder Protection in Corporate Control Transactions in Japan
Grant number：21530361 2009 - 2011
Japan Society for the Promotion of Science Grants-in-Aid for Scientific Research Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
INOUE Kotaro, KATO Hideaki
Grant amount：\2080000 （ Direct Cost: \1600000 、 Indirect Cost：\480000 ）
This study empirically analyzes interests of minority shareholders under corporate control transactions in which conflicts of interests among shareholders are potentially large. Since, legal protections of minority shareholders are relatively weak in Japan compared to the US and the EU, the issues analyzed in this study are quite important for sound development of both equity market and market for corporate control in Japan. My empirical results reveals that large portion of tender offers in Japan have coercive nature. Although new Corporate Law and relevant laws and rules improve protection of minority shareholders, there is still large room for improvements.
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A Series of Empirical Research on Effects and Limits of Outside Monitoring of Japanese Corporate Behavior
Grant number：18530284 2006 - 2008
Japan Society for the Promotion of Science Grants-in-Aid for Scientific Research Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
INOUE Kotaro
Grant amount：\1900000 （ Direct Cost: \1600000 、 Indirect Cost：\300000 ）
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Grant type：Competitive
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Grant type：Competitive